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史考特.布雷克价值选股投资法则    

  • 背景:
     史考特˙布雷克(Scott M. Black)是美国知名的价值型投资经理人(Portfolio Manager),投资经历长达27年,曾任职于全录公司(Xerox Corp.)国际财务部门及美林证券(Merrill Lynch)公司发展部主管,1978年亦曾加入著名投资大师威廉˙欧尼尔(William O'Neil)的公司任职,1983年入主戴菲管理公司(Delphi Management Inc.),为法人机构、捐赠基金、退休基金及有钱的个人管理资金,同时管理35个分离账户,每个账户最低金额100万美元,管理总资产达15亿美元以上, 1998年受以前在美林证券的同事艾瑞克˙寇布瑞(Eric M. Kobren)之邀,为寇布瑞透视管理公司(Kobren Insight Management)管理戴菲价值基金(Delphi Value Fund),1999年及2000年投资报酬率分别为11.61%及17.64%,虽然自2000年四月以后美股曾大跌,但至2001年5月底为止,一年投资报酬率达15.15%,超越同期S&P500指数表现达28.12%,史考特.布雷克投资功力之深厚得到印证。
      由于操作绩效卓越,史考特.布雷克很快的累积财富,但因为对艺术的偏好,将大部份的财富投入艺术品的收藏,他亦担任波特兰艺术馆(Portland Museum of Art)及波士顿艺术馆(Museum of Fine Arts, Boston)的咨询委员,史考特˙布雷克也是媒体喜爱报导的投资经理人之一,曾是著名的巴隆年度圆桌会议(Barron's Annual Roundtable)的一员。
      史考特˙布雷克自称是葛拉汉˙托德投资法的遵循者,但是在选股原则上加入了成长性的考虑,他认为选股决策必需考虑两件事:
    1.公司是否是好的企业(Is the company a good business?)
    2.是否可以用便宜的价格买到(Can I purchase this business at a cheap price in the marketplace?)。
    投资程序:
    选股标准:
    1.平均股东权益报酬率大于15%,若是景气循环股,则在复苏阶段必需达到15%的股东权益报酬率的目标。(The company should earn a minimum 15% after-tax return on equity. For a cyclical business, the corporation must achieve this 15% target on its recovery earnings.)
    2.以三至五年为期,营收及盈余成长率必需高于通货膨胀率。(.. grow both revenues and earnings faster than inflation over a 3 to 5 year time horizon)
    3.营运现金流量必需能支应公司成长的财务需求。(A firm can finance its growth from internally-generated operating cash flow.)
    4.存货周转率高(Inventory turns)。
    5.应收帐款收现天数少(Days of receivables)。
    6.营收/固定资产比值高(Sales to fixed assets)。
    7.低总负债净值比(Low debt/equity ratios)。
    买进标准:以下两个标准符合一个即可
    1.预估本益比低于12倍(Under no circumstance do I pay more than 12-times next year's conservatively estimated earning)。
    2.股价低于保守估计的清算价值(sell at a significant discount to a conservatively estimated liquidation value)。
    选股
    算法

    选股标准:
    1.三年平均净值报酬率大于15%,或五年内有一年净值报酬率大于15%。
    2.三年营收成长率高于通货膨胀率。
    3.三年盈余成长率高于通货膨胀率。
    4.最近四季自由现金流量>0。
    5.近四季存货周转率高于市场平均值。
    6.近四季应收帐款收现天数低于市场平均值。
    7.近四季固定资产周转率比值高于市场平均值。
    8.最近一季总负债净值比低于市场平均值。
    买进标准:以下两个标准符合一个即可
    1.预估本益比低于12倍。
    2.股价/每股清算价值<1。

    数据使用限制:
    1.计算最近一季总负债净值比之市场平均值,不包含运用大量负债创造获利的公司,如金融、保险、证券业即被排除在外。
    2.原著所使用的清算价值(Liquidation Value),是指公司面临清算时,资产在当时的立即变现价值,清偿所有负债及相关处理费用后所剩余之价值;因目前国内并无相关数据可供参考,故以公司之净值加以替代,并考虑公司在清算时,有急于变现的可能,资产会以较低的金额求现,故以每股净值再乘以一折数,以计算出较接近清算价值之数据。
    选股模型:
    定义:TX_06(BkName:Str,EndT:TDateTime,b1,b2,b3,b4,b5,b6,b7,b8,b9,b10:Boolean,NER3yMinV,PBMaxV,PEMaxV:float,IndustryLevle:Int,SaveResult:Boolean);Array
    说明:史考特.布雷克(ScottM.Black)价值选股投资法则
    算法说明:
    1. 近三年平均净资产收益率(%)不低于NER3yMinV
    2. 近三年平均营业收入增长率不低于市场值
    3. 近三年平均净利润增长率不低于市场值
    4. 最近报告期近12月每股经营活动产生的现金流量净额不小于行业值
    8. 最近报告期近12月资产负债率不高于行业值
    9. 指定日近12月市盈率不小于0且不高于市场的PEMaxV倍
    10. 指定日市净率不小于0且不高于市场的PBMaxV倍
    参数:
    BkName:Str 板块名称
    EndT:DateT 截止日
    b1:Boolean 是否选择条件1
    b2:Boolean 是否选择条件2
    b3:Boolean 是否选择条件3
    b4:Boolean 是否选择条件4
    b5:Boolean 是否选择条件5
    b6:Boolean 是否选择条件6
    b7:Boolean 是否选择条件7
    b8:Boolean 是否选择条件8
    b9:Boolean 是否选择条件9
    b10:Boolean 是否选择条件10
    NER3yMinV:float 三年平均净值报酬率(%)
    PBMaxV:float 超过PB中值的最大倍数
    PEMaxV:float 超过PE中值的最大倍数
    IndustryLevle:所用行业级别
    显示名取值
    证监会一级行业1
    证监会二级行业2
    所有市场3

    SaveResult:Boolean 是否更新至缓存选股列表中
    返回:Array 选股代码及用到的相关指标
    策略回测模型:
    定义:Show_DSXG_706(BegT:TDateTime,EndT:TDateTime,type:Int);
    说明:大师策略: 史考特.布雷克价值选股投资法则-策略回测结果数据提取模型
    参数:
    BegT:TDateTime    开始日
    EndT:TDateTime    截止日
    Type:自定义     返回类型
    Type显示名取值
    策略与大盘比较0
    最新股票池1
    与上期比新增的股票2
    与上期比剔除的股票3
    与上期比继续持有的股票4
    所有股票池6
    策略与大盘比较(数据)8

    返回结果:根据Type参数不同返回不同的结果。
    结果返回结果类型
    策略与大盘比较TGraph
    最新股票池Array
    与上期比新增的股票Array
    与上期比剔除的股票Array
    与上期比继续持有的股票Array
    所有股票池Array
    策略与大盘比较(数据)Array

    回测应用案例展示:
    范例:Return user('jrtzsupport').Show_DSXG_706(20200101T,20200901T,1);//返回最新股票池
    结果: